10年前，海外一些做PE的人，中国最早在PE行业里面做的，比如靳总、厉伟，那时候大多数被市场认为是皮包公司，因为大家对风险投资不了解。今天发展这么火，我也不知道是好事还是坏事，总体来讲，是喜忧参半。07到08年应该是疯狂与理性的交织，美国经济衰退更凸显中国的经济，也使中国成为私募股权融资的中心。04年开始，我在国际资本市场融资的时候，那时候我还非常得意，因为6个月融资了第一笔基金6亿4千万，现在人家3个月融资十几亿。在我的印象中，过去一两年每一个基金都有伟大的退出案例和成功的融资经验，几乎每一个基金都会告诉你一些非常迷人的成功赚钱案例，我想这也是有道理的，中国的经济占世界人口1/5的巨大增长，在过去30年里面，经济增长可能是人类历史上最大的财富创造。因此，在这个大浪潮的带动下，我想中国在今后几年可能面临比较大的现象，基本上做风投的人都会有一两个令人印象深刻和值得称道的成功案例。有一句话说，也许一般的投资人或许或许都会撞上好运。

　　风投成为政府官员和普通老百姓谈论的话题。政府在鼓励风投和限制外资的两难之间徘徊，一方面看到以证监会为代表的，很多各级政府鼓励中国风投，鼓励在中国A股上市，但是另一方面我们也看到，以商业部和外管局为代表的十号文，限制比10年前还大。

　　现在大家都在谈中国的风投钱太多了，但是很少有数据支持这个论据。去年风投是中国历史最高，全部外资+内资，在中国的投资超过32亿美金，比06年有70%的发展。如果我们跟美国比较一下，美国2007年的风险，没算控股投资，美国去年的投资是300亿美金，是中国大概的10倍左右。如果说跟美国没法比，可以跟以色列比，以色列不到600万人，去年投资是28.8亿美金，基本跟中国去年的风投持平。如果说以色列的资金没有过剩，在中国，一个占世界1/5人口的国家，30多亿的风险投资应该不算钱太多。资本市场永远是这样的，当你钱多以后，价值会上升，从现在来看，总体来讲，中国风险的价格跟美国比还是相当的少。实际PE和VC在中国的总体投资是杯水车薪。

　　中国的PE和VC是即将冉冉升起的旭日还是即将破灭的泡沫？这个话题实际上是没有什么意义的，中国的PE是一个小BB，不过是过去三年崛起，引起了大家的注意力。至少有一点可以肯定，08—09年，低迷的市场会催生行业的整合，07年一段时间内在资本市场私募投资估值甚至高于公募投资的情况可能不会出现，在香港的股市比在中国做私募投资还要便宜。绿城是一个中国很好的地产商，大概只有6倍的PE。

　　值得所有人思考的问题，作为资产，中国的VC和PE是否会在今后的10年甚至更多的时候高于世界其他的资产？在过去30年，美国VC是全世界回报率最高的，年平均回报率超过30%。作为30年平均来讲，这是了不起的成就。现在在中国一些优秀的VC，过去5年甚至更多的时间，平均回报远远高于这个数字，如果中国在60%以上，我不会感到惊喜。现在来讲，做结论还比较早，作为我个人的看法，与此相关，中国的VC有更高的风险，在中国做VC比在世界上任何一个国家做投资的风险要高得多。

　　大家知道一个很著名的二八定理，最最典型的莫过于VC和PE行业，中国的大数定理是难以逃脱的，在中国行业前20名的GP会创造高于这个行业的平均回报，这点我是非常相信的。问题在于，要想做GP，有没有可能成为这个行业的20%，如果找到了，在过去10—20年，有可能是全世界平均回报最高的行业。

　　注：原文首发于2008年3月30日，摘选自“第二届中国私募基金高峰会“演讲。